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一枝独秀的乐视网是怎样炼成的【通讯新闻】

发布时间:2019-08-15 13:05:03 阅读: 来源:生物质颗粒机厂家

理财周报重大报道总监 刘尧/文

乐视网(300104,股吧)是一家很神奇的公司。它所处的视频业是充分竞争且全面亏损的行业,但乐视网却一枝独秀,不但每年都赚钱,而且盈利数字还不断增长。

它是怎么做到的呢?我们来看看乐视网的2013年年报,找找这里面到底隐藏着哪些神奇之处。

先来看一项经常被人忽略的指标:研发投入。理论上研发投入应计入费用,属于营业成本中的一项,计算净利润之前要扣除,但实际做报表的过程中可就不一定了。

乐视网2013年研发投入3.74亿元,但有2.03亿元做了资本化处理。资本化处理和费用化处理的根本差别在于,前者归入资产负债表,以后逐渐摊销,后者则要归入利润表,直接体现在当期业绩中。

必须说明一点,无论是费用化还是资本化处理,只要符合会计准则,就不能说乐视网有错。最新会计准则列出了研发投入资本化的具体条件,大家可以自行查阅,总体来看都是靠主观认定,缺乏客观可量化指标,也就是说只要公司管理层想资本化,一般都可以做。

这种玩法算是互联网企业的“潜规则”,一般它们都会将研发投入在行业景气时费用化,在行业不景气时资本化,以便调节利润。

不过这次乐视网玩得有点大。2011年其研发投入资本化金额是零,2012年激增至占净利润50.82%,2013年则达到2.03亿元,占2.47亿元净利润的87.17%。这意味着如果将研发投入保守处理计入费用,净利润几乎就要归零。在年报127页的“公司开发项目支出”中,列出了这2.03亿元的构成,不过看了之后会发现完全是说不清楚的糊涂账。

下面来看看收入。总营收23.61亿元,其中应收账款9.5亿元,平均下来一年里大概有4个月没收到钱。接着又是一件很神奇的事,最后经营现金流量净额居然还能为正,达到1.76亿元。难道这4个月里都不用花钱吗?

答案在合并现金流量表中。这里有一项“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”,达到惊人的9.07亿元,包括上面提到的研发投入资本化,各种不想让人看到的支出都藏在里面。

至于那9.5亿元应收账款到底是怎么回事,乐视网没解释,不过它三项收入中最高的8.39亿元广告收入,我是怎么看都觉得非常刺眼。

再来看另一个数字:26.4亿元无形资产,其中版权费一项就占到23.4亿元,系统软件和非专利技术可以忽略不计。

乐视网的版权费主要来自电影(5000部)和电视剧(100000集),这就涉及到摊销问题。它的摊销原则是:按照购入版权的授权期限摊销;若版权的授权期限为永久期限的,其摊销年限为?10?年。

年报中没有影视剧版权授权期限清单,我估计基本上都是永久,也就是说这23.4亿元中的绝大部分将在今后六七年(从其上市算起),或者更长的时间里慢慢摊销完。就是不知道国产影视剧的热度有几部能维持这么久,只能希望乐视网拥有版权的影视剧个个都是《甄环传》吧。

如果是传统制造业的报表,大家都很清楚利润背后的猫腻可能在哪儿,最常见的就是存货问题。互联网企业也有存货,只不过换了个名字叫无形资产,具体到乐视网,就是版权费。23.4亿里面到底隐藏了多少亏损,怕是贾布斯自己一时半会都说不清楚。

另外想说的是,本文不涉及对乐视网业务和前景的分析,只限于观察它的财务报表。也许乐视网是一家好公司,一家前途无限光明的公司,但现在我们看到的仅仅是一份水漫金山的年报。

虽说乐视网这种搞法也是逼于无奈,为了上市做账就像撒了第一个谎,未来就要撒第二个第三个第N个来圆,要怪就怪证监会的盈利上市硬指标,还好这个紧箍咒现在终于有松动的迹象了。但作为投资者还是应该心里有数,一个全面亏损的行业里突然蹦出这么个奇葩,不用分析报表,用最简单的逻辑去判断都知道可能性有多少。

我不排斥讲故事的上市公司,也不觉得150倍市盈率有什么可怕的,但故事归故事,业绩是业绩,这是两回事,如果混为一谈最后搞成自己骗自己那就没意思了。

最后,那个每股分红3分3的方案,大家会不会觉得很可笑?我倒觉得有点吓人,因为这意味着乐视网的资金链已经到了很危险的程度,在为增发融资做准备,可如果今年还是不能融资呢?

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